2022年11月5日，由中央财经大学中财-中证鹏元地方财政投融资研究所、中国财政发展协同创新中心、中央财经大学财政税务学院、中央财经大学粤港澳大湾区研究院财税研究中心联合主办的2022年第三季度我国财政投融资形势线上研讨会成功举办。来自中国人民大学、中国财政科学研究院、中央财经大学、中财-中证鹏元地方财政投融资研究所、中证鹏元资信评估股份有限公司的专家学者进行了发言。来自全国各地的专家学者、学生，以及社会各界人士13000多人通过腾讯会议、百度直播参加了研讨会。
中央财经大学党委副书记、副校长马海涛教授、中央财经大学研究生院院长白彦锋教授分别致辞。会议由中央财经大学中财-中证鹏元地方财政投融资研究所执行所长温来成教授主持。
马海涛副书记、副校长在致辞中对第三季度我国经济发展情况进行了分析。首先，从总体数据上看，我国经济在第三季度有明显复苏趋势，但受到三重压力和疫情防控政策影响较大，基础不牢固。按照党的二十大精神，对于实现高质量发展和中国式现代化，下一步应当更加注重通过调整措施和政策，实现经济稳步回升。其次，目前预期转弱是一个亟待解决的问题。微观经济主体需要树立信心，居民的消费需求才能扩大。从财政收支来看，过去依赖程度较大的是房地产领域，目前数字经济也受到了相当的关注。第三季度财政收入明显减少，但支出力度很大，财政支出重点落在留抵退税、专项债、转移支付等财税政策，充分体现了去年中央经济工作会议的精神。但与此同时，需要考虑财政的可持续性，在收支不平衡的状况下如何保持财政稳定，以及财税政策对投资、消费以及经济结构的影响程度。最后马海涛教授对各位与会嘉宾的到来表示热烈欢迎，对各位专家长期以来对中央财经大学和财税学科给予的支持和帮助表示衷心感谢。
中央财经大学研究生院院长白彦锋教授在致辞中论述了三个观点。第一，从一到三季度的数据来看，财政和微观主体的财务状况有增有减，并且是一增一减。微观经济主体现金流的改善，建立在增值税的留抵退税规模扩大的基础上。前三季度企业支付税费的增长速度大概在12%，而税费返还的比例相对于去年同比翻了一倍。前三季度上市公司的研发费用也在同比增长，增幅超过20%，可以看出微观经济主体对于国家经济未来的发展充满信心。进入到新发展阶段之后，国家和企业都在贯彻高质量发展的要求，以创新驱动为主。第二，从政府一般公共预算的收支情况来看，财政总体收入压力较大。前三季度一般预算收入下降了6.6%，而一般预算支出正增长6.2%，这既体现了财政政策在主动作为，关注民生，也为下一步的经济发展进行提前的投资，但也表明财政压力较大，应当注重财政的可持续性。第三，党的二十大召开后，财政部发布了一系列支持地方财政发展的政策文件，在财政投融资领域发挥了较大力度。一方面，将深圳作为改革开放的前沿地带，创新财政政策体系和管理体制，为我国率先建成社会主义现代化强国提供可复制、可推广的经验，进一步体现我国社会主义制度的优越性。另一方面，在北方的山东省等经济大省，应当主动担当作为，在地方权限内探索城镇土地使用税的差别化政策，鼓励推动国内国际双循环的新发展格局，实现高质量发展。总体来说，我国未来的整体经济发展和地方财政的发展状况，都是值得期待的，下一步国家对疫情防控和经济发展，会进行更好的统筹安排。
白彦锋院长致辞
中国人民大学公共管理学院副院长崔军教授对第三季度的宏观经济形势作出了分析，并对第四季度的经济发展态势进行展望。一方面，从第三季度的GDP数据来看，GDP增速达到3.9%，相对于第二季度0.4%的增速，表现出明显的复苏迹象。从需求端来看，第三季度的消费、投资、净出口对经济增长拉动作用都进一步增强，其中消费的拉动效果更加明显。但是单纯从消费数据来看，并不容乐观，而且更可能说明了投资和进出口的状况较弱。第三季度的固定资产投资同比增长5.7%，其中基础设施投资同比增长8.6%，制造业投资同比增长10.1%，房地产开发投资同比下降8%。可以看出政府投资力度在加大，而制造业投资波动较小，代表企业投资的预期存在较大的不确定性。而房地产开发投资一直延续下滑态势，很难得到扭转。从出口数据来看，第三季度净出口对经济增长的贡献率是27.4%。拉动GDP增长1.1%，在汇率波动的背景下，出口量可能比出口价格更加值得关注。另外，基建投资的落地显著提升了工业增加值的增长，但企业的利润并没有得到改善，经营状况绩效没有好转。另一方面，对于第四季度的经济趋势展望。政府工作报告中提到GDP5.5%的增长率，目前来看实现这个目标的难度较大。今后一段时间影响经济增长的因素中，疫情防控政策和财政政策对经济存在较强的影响，中央财政应当充分利用政策性的、开发性的金融工具，产生增量效应。此外地区冲突的走势和美联储加息，都会对我国经济增长产生一定的影响，有些影响是后置性的，应当受到高度重视。
崔军教授发言
中国财政科学研究院宏观经济研究中心主任石英华研究员分享了对宏观经济形势和财政形势的看法。首先，全球经济的不确定性在上升，国际组织、市场机构等对于今年和明年全球经济增速的预测并不乐观。从中央的一些重要会议精神可以看出，对于未来内外部超预期因素的冲击、不确定性上升的研判，一直都有充分的认识。在党的二十大报告中第一次表述我国发展进入战略机遇和风险挑战并存、不确定难预料因素增多的时期，说明我们对面临的严峻形势有着清醒的认识。其次，第三季度工业生产快速回升、消费持续修复、投资平稳增长、进出口稳步增长，数据显示经济持续恢复，但改善幅度不及预期，整体经济恢复的基础还不牢固。随着减税降费等政策实施力度的收敛和政策效果的逐渐显现，对于第四季度财政收入的预期在逐渐改善，财政政策在促进经济稳定恢复过程中持续发力。在疫情防控、全球供给约束、通胀高企、主要发达经济体宏观政策收紧的环境下，扩需求、稳供给和改善预期仍存在较大的挑战。此外，判断宏观经济走势，在观察短期数据的同时，还需要把握宏观经济的长期规律性，短期和长期结合观察未来的走向。需求端看，消费、投资快速增长期已过，增长速度趋缓，但这方面的需求还蕴含很大空间，未来应当持续的发挥消费和投资拉动经济的作用。供给端看，对于高质量的商品和服务的有效供给仍然不足，制约了消费规模扩大和持续结构升级。
石英华研究员发言
中证鹏元资信评估股份有限公司城投评级部范俊根分析师对我国第三季度城投债发行形势进行了分析，并展望了第四季度城投债发展趋势。首先，城投公司是基础建设的参与主体，也是稳增长的重要抓手。在重要经济会议中，强调要保持经济运行在合理的区间，扩大宏观政策和产业政策，积极弥补社会需求的不足。在近期发布的城投债相关政策中提到，适当扩大专项债券资金投向领域，扩大专项债券作为项目资本金的范围，同时强调城投公司违规举债底线仍然是不可触碰的。10月8日财政部印发的126号文，提出了严禁通过举债储备土地，不得通过国有企业购地的方式虚增土地出让收入，不得巧立名目虚增财政收入，弥补财政收入缺口，同时也强调禁止新增各类隐性的债务，文件延续了严控政府新增隐性债务的主基调。其次，对第三季度城投公司的融资情况进行分析，总体上表现出连续收紧的态势。按主体级别来看，AA+城投公司净融资额占比64%，是城投债融资的主力，AA级主体城投债净融资额占比明显下降，压缩较为显著。从产品类别来看，银行间产品的净融资额大幅减少，交易所产品发行额和净融资额环比呈现增长态势，企业债融资有所降温，净融资额转负。从地区来看，区域之间城投债的融资分化仍然存在。第三季度共有19个省或直辖市城投债发行规模同比减少，江苏省、浙江省、山东省的发行规模仍然保持前三，在政策收紧的背景下，贵州、云南、广西、甘肃、辽宁等省份的城投公司融资受到了较大影响。最后，对第四季度城投债的展望。总体来看，城投债政策防风险、控增量的目标非常明显，部分弱资质的城投公司融资状况在短期内难以改善，但央行也提出了依法合规保障融资平台的合理资金需求等原则，整体上对城投公司的融资有压力也有保障。对于城投债的风险，短期内违约风险较低，但在今年地方财政收支不平衡的形势下，仍然需要警惕流动性压力。
范俊根分析师发言
中财-中证鹏元地方财政投融资研究所副所长王威副教授对我国第三季度政府债券发行形势和第四季度的发展趋势进行了分析。一方面，今年前三季度利率债总体发行量和净融资都出现了明显的提升趋势，地方政府债券发行达到历史同期的发行量新高。但从发行利率来看，不同品种的利率债发行持续走低，部分债券的利率延续了下降态势。地方债仍是债券市场的第一大券种，比国债占比多12.2%。从发行进度看，在政府推动下，地方债发行一再提速，2022年已下达的新增专项债额度基本发行完毕，第三季度以再融资债券发行为主，总体发行规模与到期债券规模基本持平。从发行结构看，新增地方债中专项债占比比较高的省份包括重庆、山东、天津、安徽、广东和福建，专项债在各地当年新增地方债中的比例占90%以上，侧面反映了这些地区高度较重视专项债项目储备。总体来说，第三季度的政府债券发行，是通过形成实物工作量，确保专项债实际使用形成投资规模的增加，来发挥专项债拉动有效投资的积极作用。另一方面，第四季度国债发行计划相较第三季度整体缩量，留有一定增发的空间。如果财政收入增速下降，国债可以通过往年结转额度、新的增量工具和特别国债三种渠道增发。第四季度的地方债步入了今年发行的尾声，以发行结存额的专项债券与再融资债券为主，进而弥补下半年专项债发行及资金的缺口。第四季度的政策性金融债券会接续发力，8月24日召开的国务院常务会议提出，在3000亿元政策性金融开发工具已经落地的基础上，再增加3000亿元以上的额度。政策目的是扩大政策性金融银行的融资渠道，助力发挥“准财政”效能，除了融资功能外，还有助于市场预期的稳定和经济主体信心的修复。
王威副教授发言
中财-中证鹏元地方财政投融资研究所执行所长温来成教授对我国第三季度政府投资形势进行了分析，并展望了第四季度发展趋势。第一，从第三季度的具体情况来看，政府投资做了很大努力。无论是政府预算投资、国有事业单位投资，还是国有企业投资，都呈现出稳定回升的态势。其中占比最大的基础设施投资连续五个月上升，同比增长8.6%。可以看出政府在采取各种措施加大投资力度，尤其在水利、公共设施管理、信息传输等领域反映的较为明显。在政策的推动之下，投资获得了大幅度增长。今年政府采取的措施与往年相比有较大的变化，主要原因是今年我国经济增长面临的内外压力“超预期”。既包括国内疫情对经济的冲击超预期，需要在疫情防控和经济增长之间保持平衡，保证经济增长处于合理区间；也包括国际的地区政治冲突、美联储高幅度加息带来的能源、粮食价格上涨。在这种背景下，政府投资迫于压力采取了一些非常规的措施，例如动用往年额度结余发行地方政府债券，同时运用政策工具积极落实项目，形成当年实物工作量，以此推动政府投资的增加。第二，当前的政府投资还存在一些问题。一方面，在民营资本预期较差的情况下，政府投资对民间经济的拉动作用有待增强。另一方面，大多数的政府投资还用于传统基建，在新基建领域占比较低，投资结构有待优化。另外，对于专项债的绩效评价工作还有待落实，一些地方存在专项债资金的闲置现象，需要逐步改善，加强专项债的绩效管理。第三，对于明年政府投资形势的展望。目前普遍认为明年主要发达经济体可能陷入衰退，增大我国外贸压力。据此应当在政策上及早做出安排，才有可能达到2035年和“十四五”规划的经济增长目标。在风险波动的情况下，应当发挥好政府投资的引领作用，带动民间投资的增长，从而拉动经济，有效应对国内外风险和挑战。
温来成教授发言
中证鹏元资信评估股份有限公司研发总监兼研发部总经理李慧杰研究员最后进行了会议总结。目前我国经济在持续恢复过程中，需求端受益于稳增长的政策加码，但受疫情影响最大的服务业和消费恢复状况有限，消费者信心和预期有待进一步的修复，预计第四季度经济将维持一个弱恢复的状态。预测第四季度的投资重点是尽快落实政策性开发工具和贷款，形成更多的实物工作量。在着力推动稳增长保持经济合理运行区间的同时，需要特别防范经济下行和投资加大引发的债务风险。按照财政部部长在党的二十大报告辅导读本中表示的，要兼顾当前和长远，把财政可持续发展摆在更加突出的位置，防范化解政府债务风险，加强高压监管，坚决遏制隐性债务增量，妥善化解存量，加强地方政府融资平台的治理，打破政府兜底的预期，保持区县财政平稳运行。最后李慧杰研究员对各位专家学者参与本次研讨会表示由衷的感谢，本次会议取得圆满成功。
李慧杰研究员发言
撰稿：莫钰杰
审核：刘金科
