作者：李小荣，中央财经大学财政税务学院；南伯伦，中央财经大学财政税务学院
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政府债务与微观企业资金配置一直是学术研究和政策实践中的经典议题。2015年新《预算法》正式实施，标志着我国地方债制度进入全面改革阶段。此次改革不仅是防范化解重大财政金融风险的重要制度安排，也是推动经济高质量发展的关键举措。在宏观层面，地方债改革完善了地方政府融资机制和预算约束；在微观层面，它也对企业的投融资环境和经营行为产生了深刻影响。
已有研究多集中于信贷供给渠道，关注企业能否从银行等金融机构获得足够的资金支持。然而，资金获取只是企业决策的第一步，更关键的是企业如何使用这些资金。企业内部资金流的流向、现金持有变化以及投资活动中资金是否得到高效配置，直接关系到资源能否真正转化为生产力。因此，研究地方债改革如何通过影响企业内部资金流动来塑造投资决策和资金配置效率，对理解其微观经济效果具有重要意义。
本刊于2025年第10期推出李小荣、南伯伦撰写的《地方债制度改革与企业资金配置》。该文聚焦于一个尚未被充分探讨的问题：地方债改革对企业资金配置的影响。该文以资金流入与流出为分析框架，基于自2015年我国各地逐步开展的地方政府债务制度改革构建多期双重差分模型，系统检验地方债改革对企业资金配置的影响与机制路径。
该文研究发现，地方政府债务制度改革显著降低了公司现金持有水平，融资渠道拓宽和银行债权治理加强是两个主要影响机制，该改革也增加了企业现金持有价值。进一步地，该文发现地方债改革导致企业减少的流动性主要进行了股利支付与投资活动，并抑制了非效率投资，说明地方债改革也起到了优化现金二次配置的作用。
文章的边际贡献在于：一方面，拓展了地方债改革对企业影响的研究视角，从传统的信贷供给转向资金配置效率，补充了已有文献中对地方债改革研究的不足；另一方面，从融资结构变化的机制出发，揭示了预防性动机与代理动机的双重作用路径，同时结合中国特色的地方政府债务和银行融资背景，构建具有中国情境特征的宏微观联动分析框架，为理解财政政策与企业行为的互动机制提供了新的证据。
文章的现实意义与启示在于：
首先，对政府而言，该研究结果有助于评估地方债改革在“防风险”外的更深层次作用。财政体制改革并非孤立的制度安排，而是通过微观企业行为汇聚成推动经济高质量发展的内生动力。改革不仅关乎财政稳健，也深刻影响了企业的投融资行为与资金配置效率，这为未来坚定不移推进地方债改革，并进一步完善相应政策措施、平衡财政纪律与市场活力提供了实证参考。
其次，对企业而言，该研究强调了在制度环境变化下提升资金使用效率的必要性。相比单纯依赖外部融资，企业更需要充分利用地方债改革带来的融资效应与治理效应，通过优化自身财务决策和提高内部资金配置效率来增强抗风险能力与投资回报。
作者简介
李小荣，中央财经大学财政税务学院教授，博士生导师，副院长，兼任全国资产评估专业学位研究生教育指导委员会秘书长和中国资产评估协会第六届理事会理事等职务，教育部霍英东基金获得者，北京市宣传思想文化青年英才，财政部第一届企业财务咨询专家。研究方向为资产评估、公司财务、公司治理、政企关系与企业税收等。主持国家自然科学基金（3项）等项目，研究成果发表于《世界经济》《管理世界》《管理科学学报》、Journal of Corporate Finance、Journal of Banking and Finance等学术期刊。
南伯伦，中央财经大学财政税务学院博士研究生，研究方向为公司财务与公司治理、财税政策对微观企业影响等。
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